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11月8日圓融研究中心國內期貨周報

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推進國家治理體系和治理能力現代化再邁出重要一步。十九屆中央委員會第四次全體 會議通過并發布了《中共中央關于堅持和完善中國特色社會主義制度,推進國家治理體系和治理能力現代化若干重大問題的決定》,提出對社會制度、領導體系、政治制度、法治體系、行政體制、經濟、文化、民生保障、國家安全、生態環境、軍事、一國兩制、外交、監督體系建設的要求,明確了上述各項制度必須堅持和鞏固的根本點,并對完善和發展的方向作出了提綱挈領的工作部署,為加快經濟結構轉型打下堅實基礎。

對內對外政策雙管齊下,旨在保障重要農產品供給價格穩定。日前,國務院常務會議聽取了農業工作報告,今年全年糧食豐收已成定局,產量連續五年穩定在1.3萬億斤以上。下一步,要求落實好各省總負責及“菜籃子”市長負責制,利用玉米豐收等條件,保障私聊供應,加快恢復各地生豬生產、促進禽肉和牛羊肉生產,確保市場供應,遏制部分產品上漲過快勢頭。同時,要部署越冬作物田間管理和農牧業防災減災,為明年農畜產品豐收及物價穩定打下基礎。此外,要加強農田水利建設,加快修復災毀水利工程、條件具備的重大水利工程要加緊開工,改善農業生產條件。除國內生產外,海關總署和農業農村部正在研究解除美國禽肉對華出口限制事宜,同時商務部也表示,如果中美雙方達成第一階段協議,應當根據協議內容,同等比例取消加征關稅,這一系列舉措,有望通過進口的方式,進一步改善國內蛋白類的供給。

另類降息如期而至,央行下調 MLF 中標利率。11月5日,中國人民銀行開展 1 年期中期借貸便利(MLF)操作,釋放 4000 億元流動性,值得關注的是,央行將此次 MLF 的中標利率從此前的 3.3%下調至 3.25%。這是 MLF 利率自去年 3 月以來的首次調整, 盡管 5 個基點的幅度并不大,但是在今年 8 月下旬 LPR 報價機制改革之后,作為 LPR 利率走廊的下邊界,MLF 的下調意味著 LPR 的下方空間變大。我們需要密切關注本月 20 日 LPR 報價,預計也將隨 MLF 出現下調,若如屆時 LPR 的報價能夠符合我們的預測,貨幣政策穩增長的意圖和決心就非常明顯,同時也暗示當前通脹風險依然可控。我們還注意到,今日央行操作過后,人民幣匯率不降反升,收復7.00大關,這說明雖然另類降息對匯率有壓制作用,但是其對經濟利好效應超過了其對匯率的壓制,對中國經濟基本面好轉的預期成為了匯率的重要支撐,而匯率的穩定也為央行后續進一步實施寬松政策留足了空間。

第二屆進博會開幕,加快推動形成全面開放新格局。11月5日,第二屆中國國際進口博覽會在上???。在開幕式上提出了中國持續推進更高水平對外開放的五大措施,包括: 第一,繼續擴大市場開放;第二,繼續完善開放格局;第三,繼續優化營商環境;第四,繼續深化多雙邊合作;第五,繼續推進共建“一帶一路”。同時,還圍繞共建世界經濟提出三點倡議:第一,共建開放合作的世界經濟;第二,共建開放創新的世界經濟;第三,共建開放共享的世界經濟。

中國 10 月末外匯儲備較前月有所回升。11月7日央行公布數據顯示,中國 10 月末外匯儲備回升至 31051.6 億美元,高于前月 30924.31 億美元;黃金儲備 6265 萬盎司,與 9 月持平。從 10 月的情況來看,全球貿易緊張局勢隨著中美雙方第十三輪高級經貿磋商而有所緩和、英國退歐問題被再度延后,令美元指數從高位回落,受到匯率折算以及資產價格變化的共同作用,令外匯儲備規模有所上升。進入 11 月上旬以來,隨著美聯儲年內第三次降息的落地,上述因素得以強化,這將令外儲規模得到進一步鞏固。

中法領導人會晤,將推動兩國全面戰略伙伴關系更上層樓。11月6日,中法兩國領導人在出席第二屆進博會開幕式后舉行會談,提出在六大方面將深入交流合作,包括維護和增進政治互信、繼續推進大項目合作、擴大雙向市場開放、推動共建“一帶一路”倡議同歐盟歐亞互聯互通戰略對接、深化創新合作、促進文明交流互鑒?;崽負?,兩國共同簽署多項合作文件,涉及航空航天、核能、應急管理、文化遺產、農業、工業、自然?;?、金融、三方合作等領域。

英國央行按兵不動,但投票結果顯示委員意見存在分歧。英國央行維持基準利率在 0.75%不變,維持資產購買規模在 4350 億英鎊不變,維持 100 億英鎊非金融投資級企業債購買規模不變,符合市場預期。11月利率決議中,加息-不變-降息投票比例為 0-7-2(9 月為 0-9-0),英國央行委員桑德斯和哈斯克爾要求降息 25 個基點。英國央行下調了未來三年的經濟增速預期和通脹預期,疊加退歐談判、全球貿易不確定性等地緣政治及外需風險,英國央行在短期內繼續加息的概率已經大大降低,相反,在今年底至明年 1 月存在進一步寬松的可能性。

新興市場央行“鴿聲”不斷。11月6日,數家央行舉行議息會議。其中,羅馬尼亞央行維持關鍵利率在 2.5%不變,白俄羅斯央行決定自 11 月 20 日期將主要利率下調至 9%,冰島央行則將指標利率從 3.25%降至 3%。當前新興經濟體面對國內經濟疲軟、美聯儲連續降息的情形,往往會選擇降息以維持本幣對美元貶值,但這種做法往往會令未來的通脹風險不斷攀升,一旦經傳導之后輸入型通脹開始浮出水面,屆時新興市場的央行可能會被迫選擇收緊貨幣政策以應對高通脹,實際利率上升將加劇信用風險的產生,新興經濟體信用債市場或將首當其沖。

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